第 24 课：2022-11-26 惜售心理与熊市底部的吸筹逻辑

第 24 课视频回放

课程背景

本课录制于 2022 年 11 月 26 日，FTX 崩盘后约 2 周，市场正处于极度恐慌与悲观的余震期。大饼在 16,000~16,800 区间横盘，以太坊在 1,170~1,270 区间挣扎。讲师本课的核心贡献，是从宏观经济学的视角为学员提供了一个冷静理解「熊市底部」的框架——超级大底不是一个点，而是一段横盘时间。

课程章节要点 (Timeline Highlights)

  • 00:00 ETH/BTC 汇率的技术分析：复盘以太坊对比特币的汇率在关键位置（约 0.073~0.075）遭遇强阻力。讲师指出方向尚未选定，且「没有足够能量积攒，单次很难直接突破」。建议有多单者减仓或做对冲；空仓者等回踩后的右侧反转确认信号再介入。
  • 00:15 大饼与以太的关键位：
    • 以太：支撑位约 1,170，压力区 1,250~1,270。若能突破 1,280，行情或单边上行；若不能，大概率横盘或回踩。
    • 大饼：支撑位 16,200~16,350 属强势回踩区间，若跌至 16,000~16,800 区间偏弱，后续上涨空间可能受限。
    • 操作建议：提前标记压力位和支撑位，等待行情给出明确反转信号再进场。
  • 00:22 以太坊汇率的收敛突破：ETH/BTC 汇率呈收敛震荡（楔形收敛），回踩后若走出方向选择，可能是一次较好的右侧切入机会。
  • 00:27 CPI 下跌的双刃剑效应：CPI 从 9% 跌至 7.7%，短线上是情绪利好（加息预期放缓），但长线是极大利空——CPI 持续下滑意味着进入 通缩（Deflation），通缩通常是深度经济衰退的前兆。
  • 00:30 熊市末期的「惜售」情绪：当市场普遍期盼「等 12,000 再抄底」时，现有持仓者已进入惜售状态。这意味着：
    • 下方砸盘空间有限，因为聪明钱（大资金）会在散户停止恐慌抛售后开始买入承接。
    • 市场底部的形成标志，是最后一波试图抄底的散户被彻底洗出去，而不是某个心理价位。
  • 00:33 超级大底的「磨盘吸筹」法则：真正的熊市大底绝不是 V 型反转——那是极罕见的「黑天鹅被动底」（如 2020 年 312）。正常的超级大底需要经历极度漫长（历史上长达 112 天以上）的横盘震荡。这个枯燥的吸筹期：
    • 大资金利用此段时间反复砸盘、洗盘、阴跌，收集散户恐慌抛出的廉价筹码。
    • 直到最后一波「抄底者」也被洗出去，底部才算完成。此后机构开始拉升，且再也不会给散户低价上车的机会。
  • 00:40 全球宏观衰退迹迹象：美国失业率上升、新增订单创新低，已具备通缩衰退条件，最快可能在明年（2023 年）一季度进入。欧洲英德已接近衰退，亚洲金融危机概率也在上升。
  • 00:46 主动去杠杆式衰退 vs 黑天鹅暴雷：将本次危机定性为「主动去杠杆式衰退」，类比于中国 A 股 2015-2016 年的去杠杆过程（主动收水戳破泡沫），而非 2008 次贷危机（黑天鹅暴雷）。这种主动挤泡沫的过程往往持续半年至一年，表现为宽幅震荡和阴跌，不会有迅速的 V 型救市。

核心理念 (Core Philosophy)

  1. 时间 > 空间（底部的本质）：超级大底的判定标准，不是「跌了多少」，而是「横盘了多少天」。主力的建仓需要时间，而不仅仅是低价。
  2. 惜售是底部的量化信号：当绝大多数市场参与者宁愿套着也不愿低价卖出时，卖方（空头）的子弹几乎耗尽，下方空间自然有限。这是可以量化观测的情绪指标。
  3. 通缩的「延迟恐惧」：CPI 下跌不是「恢复正常」，而是「通胀变通缩」。通缩意味着需求坍塌、企业利润崩溃、失业率上升，其经济阵痛比通胀更深远且更难以逆转。

底部形成的两种路径对比

三类危机的特征对比

危机类型典型案例触发原因底部形态持续时间
黑天鹅暴雷2008 次贷、2020 年 312外部意外事件V 型、U 型数周 ~ 6 个月
主动去杠杆（本次）2022 美联储加息、2015 A 股央行主动抽水宽幅震荡 + 阴跌中继6 个月 ~ 1 年
结构性通缩衰退日本失去的二十年需求长期崩溃极漫长的 L 型数年 ~ 20 年

[!WARNING] 通缩警示：CPI 短期下行是利好预期，但若持续跌破 2% 目标甚至转负，就进入通缩区间。通缩环境下，传统的「买跌抄底」逻辑失效，因为企业利润崩溃 → 失业率上升 → 消费继续萎缩的负向循环极难打破，需要极大规模的财政刺激才能逆转。

熊市底部的吸筹时间线

当前关键位参考（2022-11-26）

品种当前位置关键支撑关键压力操作建议
以太坊 (ETH)~1,2001,1701,250~1,280等突破 1,280 后回踩再追多
比特币 (BTC)~16,40016,200~16,35017,000~17,500强势回踩区接多，跌穿 16,000 则减仓
ETH/BTC 汇率~0.0740.0720.075~0.077收敛形态，等方向突破确认

实战操盘纪律总结

  • 禁止主观测底：永远不要说「X 万是铁底」。主力完成吸筹并放量突破后，不会再给散户低价上车的机会，越等越贵。
  • 横盘期间降低交易频率：吸筹震荡区是主力的「磨盘」，做多做空都容易来回被扫损。正确的操作是降低频率，只在关键结构位置轻仓参与。
  • CPI 数据的矛盾解读：不要仅仅用「CPI 下降 = 利好」来做多头依据，需同时评估距离通缩警戒线的距离（目标区间 2%），警惕数据持续超预期下滑时的宏观风险。

[!TIP] 本课金句 (Gold Moments)：

  • “CPI 下跌短线是情绪利好，但长线是利空。因为通货膨胀的反义词是通缩，通缩往往伴随着深度的经济衰退。”
  • “市场已经进入惜售阶段了。很多人都在等一万二去抄底，这说明大家不舍得卖了，下方即使砸下去也没有多大空间，会有大把聪明钱接盘。”
  • “真正的牛市绝不会直接 V 型给你反转的，底部是需要去磨时间的！横盘这一百多天就是为了杀抄底散户、让主力从容吸筹！”
  • “这次跟 08 年次贷危机的黑天鹅不一样，这次是央行之前水放太多了，主动抽水导致的去杠杆式衰退！”
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